公募FOF获证监会首次反馈 吉越资产：收益率应走高

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凤凰财经新闻3月25日，据中国证监会网站报道，第一批公开发行的上市基金收到了中国证监会的第一批反馈，每个家族收到的反馈大多与法律法规有关。根据中国证监会网站披露的数据，今年基金公司共申报了59种fof产品，其中16种产品被中国证监会接受。在这种反馈中，每个家族收到的大部分反馈都与法律法规有关，如基金产品名称是否与投资策略一致，这就要求基金公司表现出一致性，以免误导投资者。

fof(fund off fund)指基金中的基金。抓住大类资产配置机会，筛选出优秀的投资基金，并根据市场波动及时调整和优化基金组合，努力实现低风险、高回报的目标。

自2016年以来，私募基金的数量和规模都经历了爆炸式增长。私募fof的整体表现波动性相对较小，趋势相对稳定，充分体现了fof的优势，即在控制风险和减少回撤的基础上，保证了相对稳定的投资收益。数据显示，作为最受欢迎的海外投资基金，fof基金在美国的比重在2014年底上升至16.87%，净资产比重从2000年的0.82%上升至10.84%。从2000年到2014年的15年间，fof基金的净资产年增长率高达27.96%，反映了fof基金在美国投资者中的受欢迎程度。

鉴于fof基金的爆炸式增长，凤凰财经采访了越吉资产、上海朱赤资产和中子星的高管，就fof基金行业发展、业绩、投资筛选和风险控制、资产配置等问题交换了意见。

越吉资产王跃:fof基金的爆发是源于市场的投资需求

对于fof基金爆发的原因，越吉资产的王跃认为，2015年股市崩盘后，人们会觉得投资风险太大，过去五年黄金没有上涨。如果你投资p2p，这些非正式的金融机构和金融公司可能会有很多问题，包括刚性赎回。虽然年化收益可以达到18%，但投资者可能会获得利息，而这些机构可能想要投资者的本金。Fof注重大规模资产的配置，通过配置不同策略的投资组合，有效分散风险。这是一种源于市场需求的资产组合，因此fof基金在20世纪90年代开始在美国呈现爆炸性增长。

在长期跟踪公共基金的整体表现后，越吉资产认为其收益率风险比并不理想，因此投资者会选择部分私募的fof。然而，通过部分私募积累fof以赢得市场认可需要时间。因此，品牌、合规经营、真正做好工作是fof生存之王。

王跃介绍说，目前中国主要有三种fof。第一种是将fof从经纪业务中转化出来，并从经纪人那里获得大量的投资，一个老的经理人业务将会建立一个团队，掌握一些客户资源来形成一个fof。第二种类型是三方转移到fof，用来销售信托产品和保险产品，形成一个二级市场fof。第三种是技术驱动的fof，这是越吉资产目前最乐观的。这种fof不是资本导向的，也就是说，如果你想做好fof，你不能用更多的钱，你不能用更多的股东资源，你不能用更多的钱。就像初级市场一样，谁最了解这个市场，谁就能做得最好。王跃认为，二级市场的任何东西都可以量化，包括夏普比率、相关性、波动性和估值，这些都可以通过历史演绎来计算。因此，越吉资产的公司理念是努力成为全球领先的科技型fof基金在整个市场的代表。

Fof基金投资策略和投资选择:各有侧重

不同的fof基金有不同的投资策略和思路，而越吉资产从科技的角度对每只基金进行量化投资，现在投资的基金大多是对冲性质的量化交易团队。在私募股权基金进入之前，他们将通过从华尔街引进的富安达信息评估系统进行定量分析。当达到这一标准时，他们将派资产管理部门进行尽职调查。

在投资之前，我们将亲自会见私募的高管、创始人、投资总监和风险控制总监，然后在收集了所有这些数据后制定计划。王跃补充说，选择私募越吉资产的第一个标准要求私募期应超过两年，因此这些阳光私募产品的业绩可以追溯到两年。

上海朱赤资产刘朝阳介绍说，公司的产品主要是fof。在配置方面，可以投资更多的战略股票，有Alpha战略、cta、包括债券在内的期权等。朱赤资产希望为客户提供多资产跨市场配置。

他还认为，fof基金是一项系统活动，不能像基金产品一样操作fof。目前，许多机构发行fof基金，由一两个人管理。短期内，他们可能会投资于战略。在此期间，他们可能期望更好的成本和更高的回报。从长远来看，如果投资和研究设备，包括交易风险控制设施，跟不上，将难以保证基金的风险回报率。

至于私募团队的选择标准，刘朝阳表示，目前是按照私募的逻辑和分类进行选择的。无论他们是在做股票还是大宗商品，套利还是趋势，他们都去私募公司调查他们的战略逻辑和方法，并查看他们的净值和估值表，这是对战略本身的一个艰难评估。

中子星副总裁铁龙文表示，中子星fof是一项主要的资产配置，主要是量化的。第一个是中子星筛选小组，其中大部分是定量投资。第二颗中子星以定量的方式筛选这些团队。目前，中子星已经从市场上筛选出800多个私募，每一个都是现场调查和调研，然后填写问卷、走访和调查。通过这个过程，已经投资了大约100个私募。

虽然中子星fof主要是定量的，但基金策略现在分为四类，包括股票的多重投资、定量对冲、cta期货和债券，还有一些是混合策略，包括套利和跨期分级基金。

关于私募团队的选择标准，铁介绍说，中子星更倾向于一些黑马团队，管理规模不大，管理规模可能在十亿到十亿以上。入选团队的标准来自一些大型机构，但基金经理和核心团队成员都是资深人士，这有一个优势，那就是他们带来了以前的成就。

fof基金的风险管理:分层模型降低了出错的概率

fof基金的分层模型确保任何层面的错误都将得到抑制。相比之下，只有一个经理的基金的行为错误会被放大。例如，如果基金经理做出错误的宏观判断，不仅会影响主要资产的配置，还会直接影响具体品种(股票)的选择。分级管理提高了各级管理的效率，事实上，它也降低了宏观判断失误的概率。

王跃介绍的越吉资产风险管理分为事前风险控制、事中风险控制和事后风险控制。通过完善的风险控制体系，我们可以规避经理人风险、基础风险和交易过程中可能出现的风险。

17年的市场前景:收益率应该高于去年

王跃认为，就收入而言，将好于2016年。原因是股指期货的放松对市场有利。去年，许多阿尔法回报率非常低，不到2014年和2015年的1/2。去年，阿尔法回报率能达到6%，这非常好。随着中国市场股指数量的增加，保证金和交易费用的降低，国内市场变得越来越活跃，到时候，负面基础将会消失甚至变成正面基础。如果负基数消失，阿尔法收入将增加5到6个点，也就是说，从6个点增加到12个点以上。王跃认为，与一些多策略，如cta策略，如日内策略，线下新策略等。如果量化对冲基金在17年内的回报表现相对较好，应该达到15.18%。

其次，3月份国内白糖和豆粕在大宗商品期权中的连续上市将带来约5%的整体基金收益，这是一种新工具带来的回报率。

第三，原油期货可能在今年上市。如果原油期货上市，中国市场可能是仅次于美国市场的世界第二大市场，因此这个市场将会有大量的套利活动。综合来看，今年的fof收益率应该高于去年。