申万宏观：经济开门红 后续房地产是否因城施策是关键

本篇文章1376字，读完约3分钟

资料来源:深湾宏源宏；作者:李慧勇，王建

据估计，第一季度国内生产总值将增长6.8%。经济仍然呈现出稳定的工业生产和疲软的消费数据的格局，这反映在价格水平上，生产者价格指数和消费者价格指数之间的剪刀差仍然很大。据估计，3月份工业生产、投资和社会福利将分别增长6.2%、8.6%和9.3%。Cpi较低，ppi大幅下降，cpi和ppi预计将分别上升0.7%和7.1%。由于去年高基数的影响，进出口增长率可能会大幅下降。信贷1.2万亿元，社会融资1.4万亿元，m2增长11.1%，m1增长19%。货币政策继续收紧，通货膨胀对货币政策的约束放松。然而，金融风险和美联储的加息仍将限制空的货币政策，随后的反向回购和mlf利率仍可能再次上调。经过去年的房地产调控后，房地产投资和销售的总体情况好于预期。核心原因在于非限制城市(主要是四线城市)的稳定销售，抵消了一些限制城市销售下滑的影响。目前，房地产限购范围正在扩大，调控对销售的影响将进一步显现。然而，只要没有一刀切的方法，房地产销售和投资数据将比预期更加乐观。房地产调控能否延续“城市政策”的政策基调至关重要。

原因和逻辑:

据估计，3月份工业增加值将增长6.2%。尽管基数较高，但3月份的工业生产并不疲软。从高频数据来看，三月份六大电厂的煤耗增长了18.2%，高于一至二月份的13.8%，远高于2016年12月份的8.3%。从其他指标看，高炉和半钢轮胎的作业率逐月上升，但同比下降。据估计，3月份工业生产将增长6.2%，比1月份和2月份低0.1个百分点。

预计3月份固定资产投资将增长8.6%。制造业投资将继续改善，受益于生产者价格指数上升和设备更新需求推动的实际利率下降趋势。房地产投资仍有惯性，但3月份土地交易增长率下降，预计房地产投资可能下降。在ppp快速落地和预算提前发布的推动下，基础设施投资将保持高位。据估计，3月份固定资产投资的累计增长率将略微放缓至8.6%。

预计3月份社会消费品零售总额将增长9.3%。由于基数较高和购置税激励措施弱化，汽车消费仍然低迷；石油消费增长率也将被石油价格增长放缓所拖累。预计3月份社会零增长率将进一步放缓至9.3%。

据估计，3月份消费物价指数将增长0.7%，生产者价格指数将增长7.1%。3月份食品价格下跌的进一步扩大拖累了cpi。预计3月份cpi增幅将进一步放缓至0.7%。经证实，ppi在2月份达到峰值，由于工业产品价格涨幅回落，预计ppi增长率将回落至7.1%。

据估计，3月份出口将下降9.6%，进口将增长23.4%，逆差为162亿美元。由于去年高基数的影响，进出口增长率可能会大幅下降。据估计，3月份出口将下降9.6%，进口将增长23.4%，逆差为162亿美元。

预计3月份新增信贷12，000亿元，m2增长11.1%。与2月份相比，3月份的信贷季节性增加，但房地产监管的收紧可能会拖累信贷。据估计，3月份新增信贷将达到1.2万亿元，较2月份略有上升。与去年同期相比，信贷增长拖累了m2，但财政存款支持了m2，m2的增长率预计在3月份持平，为11.1%。房地产销售下降，m1的增长率预计将回落至19%。表外财务管理监管日趋严格，表外社会融资规模有限。债券融资仍不景气，实体信贷仍将成为社会融资的主力军。据估计，3月份将增加1.4万亿元的社会融资。