德意志银行陷入困境 欧洲银行业步履蹒跚

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事件:自2016年以来，德意志银行(以下简称“德意志银行”)连续出现巨额亏损、股价下跌和多次降级等负面报道，成为市场关注的焦点。市场普遍担心德意志银行将上演“欧洲雷曼危机”。德意志银行的表现是深陷困境的欧洲银行业的缩影。在经济疲软、负利率政策、英国退出欧盟和高不良贷款等一系列不利因素的影响下，欧洲银行业步履蹒跚，业务前景不容乐观。

点评:沈建光瑞穗证券亚洲公司董事总经理兼首席经济学家

德意志银行仍然是市场关注的焦点。德意志银行成立于1870年，是德国最大的银行，也是一家具有全球系统重要性的银行(以下简称“g-sibs”)。长期以来，公司业务、投资银行业务和贸易业务一直是德意志银行的主要收入来源。市场对德意志银行的负面报道源于其2015年财务报告的发布。2015年，德意志银行的净亏损为67.7亿欧元，创下近年来的最差表现；2016年上半年，穆迪连续两次下调德意志银行的发行人评级；2016年9月，美国司法部向德意志银行罚款140亿美元；截至2016年10月底，德意志银行的股价较2015年初下跌了48.2%，其市盈率降至0.29倍，在30个g-sibs中排名倒数第二。

德意志银行的低迷表现是欧洲银行业深陷困境的缩影。2016年上半年，在14家欧洲g-sib中，11家银行的净利润同比下降。欧洲银行业表现不佳的主要原因包括:

首先，负利率政策降低了银行利润。自2012年以来，欧洲主要国家相继出台了负利率政策。负利率政策对银行的利息收入有很大的负面影响:一方面，存款便利利率的下降导致央行资产的银行存款的财务损失；另一方面，由于银行资产和负债在规模、期限、币种和计息方式上的不匹配，在利率下降周期中，银行资产收益的下降将大于负债成本的下降，从而缩小净息差。2016年第三季度，欧洲15个g-sibs的平均净息差为1.7%，比2012年第四季度下降0.2个百分点。

其次，坏账问题难以妥善解决。目前，欧洲银行体系的坏账问题较为严重，尤其是“欧洲五猪”。截至2015年底，“欧猪五国”主要银行平均不良贷款率超过20%，高不良贷款严重损害银行资产负债表，影响信贷供应等正常功能。更为严重的是，由于会计制度、市场化处置机制和抵税政策等方面的特殊障碍，欧洲银行业不良贷款处置速度非常缓慢，坏账问题将在未来相当长一段时间内困扰欧洲银行体系。

第三，政治不确定性增加，这大大提高了银行的操作难度。2016年6月，英国退出欧盟公投意外结果引发市场恐慌，股市、债市和外汇市场短期内大幅波动。更重要的是，英国退出欧盟带来的“护照”机制的变化和差异化的监管环境将对欧洲大型银行的中长期运营和发展产生深远影响。除了英国，欧盟内部的政治结构已经悄然发生了变化，再加上难民处理和高失业率的问题，银行体系的操作难度大大增加。

总的来说，在短期内，欧洲很难退出负利率政策，甚至还有进一步降息的可能，坏账问题也无法得到有效解决。政治领域的不确定性将继续困扰银行的运营和发展，以德意志银行为代表的欧洲大型银行将在困境中蹒跚前行。