招商基金权益投资“全能战队”：三年磨一剑 出鞘见锋芒

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2017年底即将到来，是时候对公共资金进行年度“最终审查”了。今年对于招商基金的股权投资团队来说具有特殊的意义。年底是检验其近三年团队建设、深入研究和选股成绩的重要时刻。经过三年的磨砺，招商局基金的股权投资团队最近以惊人的成绩吸引了业界的关注:从规模来看，风数据显示，截至今年第三季度末，与2014年底相比，不到三年时间，股权管理规模增加了815亿元，增量排名达到行业第三位。总股本规模达到1179亿元，成为业内罕见的1000亿级股本基金公司；在业绩方面，截至第三季度末，其近几年的股票产品超额收益率为8.65%，在100家可比基金公司中排名第六，在十大基金公司中排名第一，10只股票基金的收益超过20%。

业绩突出的背后是招商基金整个股权投资团队的高度默契与合作。这个团队的成员喜欢用“稳健”和“稳健”来形容他们的投资风格和偏好，就像“谦虚的绅士，温柔如玉”；然而，在深入研究和选择个股方面，它们保持了一贯的锐度和锐度。

两年来，招商基金的股权投资团队经历了扩张、磨合、调整和统一，现在已经进入了一个相对稳定的“甜蜜期”和“成熟期”。据执掌股权投资团队的招商局基金副总经理沙智表示，经过前期的深度培育，今年取得优异的业绩是一件“天时地利人和”的事情，未来值得期待。

“全能队”正在显示其优势

今年，招商基金股权投资团队的转型对业内所有人来说都是显而易见的。

首先，演出迎来了“新年”。根据海通证券(600837)的数据，截至9月底，招商基金近几年的股权产品超额收益率为8.65%，在100家可比基金公司中排名第六，在十大基金公司中排名第一。其中，许多股票基金今年收入排名前10%。根据wind提供的最新数据，截至12月18日，在部分股权混合基金中，投资行业领军企业A在503只同类基金中排名前8%，今年收益为33.22%，表现突出；中小投资选择和投资先锋的收入分别达到28.64%和23.64%，居同类收入的第三位；在灵活配置基金中，招商局制造转型A今年收入18.72%，在1374只同类基金中排名前14%，近两年收入达到32.73%，在同类基金中排名前5%；在普通股票基金中，精选的投资行业已成为同类基金中的前14%，今年回报率接近30%。

众所周知，“一朵花本身并不是春天。”一只基金表现良好并不难。难的是“百花齐放，满园尽。”但这是对招商局基金的预期。正如沙智所言，整个股权投资团队已经做好了准备，而这些“准备”是它已经完成的第二次转型。

2015年，沙耆加入招商局基金，第一件事就是重组投资研究团队。他清楚地记得当时整个研究部门只有7名研究人员，但现在已经增加到24名，整个权益团队的人数已经达到79名。

回顾招商基金投资研究团队的成长历程，目前主管四大投资管理部门的贾成东情不自禁地感慨:“上海的投资研究团队从小到大，从分散到整体，从弱到强，从小到大，变化尤为明显。现在整个股权团队的风格已经基本形成，研究行业也逐渐实现了全覆盖。”

以贾成东本人为例。在开始投资之前，他做了近七年的宏观策略研究员，所以他通常在招商基金的股票投资团队中扮演“提供观察方向”的角色。此外，该团队还有许多核心成员，如王静、郭锐、张林、李颖等。，也有自己的专业领域，共同组成了这个“全能团队”。

如今，招商基金的股权投资团队已经形成了一个近乎完美的矩阵形态。按资产类别划分，首先分为五个投资管理部门；研究部门分为消费、中游制造、tmt等小组；团队内部的分工继续由团队领导进行细化和协调。

此外，团队成员逐渐以80后甚至80后的年轻中生界为主力，团队本身具有相当强的自迭代能力。

●从整体上重新定义“研究引领投资”

除了团队建设的重要变化外，投资研究思路的转变也是招商基金股权投资充满活力的重要原因。

在沙耆看来，之前的公开发行行业存在一个误区，即“研究引领投资”一般理解为“研究部门(或研究人员)引领投资”，高管层演变为研究人员为基金经理提供股票，“教授”基金经理选择股票和公司。“大多数基金经理都是由最优秀的研究人员转变而来，他们的经验通常比研究人员更丰富。一群初出茅庐的人教更有经验的人如何选择股票和公司是不合理的，就像傅老师的徒弟一样。我认为“研究引领投资”的本质应该是“投资团队(或基金经理)的研究引领投资”。投资团队做出决策，特别是基金经理选择投资哪只股票和哪家公司，这应该在他自己深入研究后决定。因此，我们决定做一些改变——建立一个基于研究的投资团队和一个支持研究的团队。基金经理负责选择公司和股票，研究支持负责跟踪和报道。”

2017年，他给研究部门分配了三项任务:深入研究重仓股、深入报道重工业、与基金经理面对面交流，并将这三项指标纳入研究人员的评估中。在每天的早会上，基金经理和研究人员应解释重点跟踪的股票的最新重要公告和重大事件，并随时准备应对尖锐的问题。对于关键公司，研究人员应该每年至少进行两次深入的实地研究。

在投资方面，基金经理需要注意案头研究，先做好财务报表，然后进行实地调研，重点是选择公司和股票，淡化宏观和行业波动，劝阻频繁持仓和股票交易以及过度择时。

通过理顺研究部门和投资部门的关系，整个团队的沟通顺畅、相互信任和默契达到了创纪录的高度，投资和研究的整合和紧密程度也达到了行业领先水平，真正具备了团队战斗的能力。

很明显，这个变化给它的成员们留下了深刻的印象。

贾承东回忆说，在过去几年里，他曾多次跟随市场，利用自己的弱点来争取别人的优势:“从2014年到2016年的三年，对于那些习惯于深入研究、坚持价值投资的基金经理来说，真的很痛苦。特别是在2015年，很多人的投资方式主要依靠新闻来看谁能跟上市场的主导力量。然而，今年市场发生了巨大变化。我们还利用这一趋势，根据市场情况进行了多次调整，逐步形成了自己的投资方式。”

招商局安泰资产负债表基金经理李颖也承认，目前的市场与过去相比正在发生深刻的变化:“由于市场波动较大，上市公司数量迅速增加，原有的信息查询投资方式正在慢慢被淘汰。未来的趋势是市场越来越规范，投资对象的数量越来越多，投资将会回到原来的来源，因此有必要探索真正有价值的企业。因此，对我们来说，这与其说是一个挑战，不如说是一个机遇。”

另一位年轻的80后基金经理张林(音译)表示，他犯了一些新手在开始投资时经常犯的错误，比如高流失率。“今年最大的变化是，周转率下降了很多，过去只有20% ~ 30%。核心原因是要知道投资的真正含义，以及如何科学地判断一个企业的价值，而不是像以前那样盲目跟风、穷追不舍。这种变化背后的原因是我们对行业和企业认识的加深，这与我们自己和行业研究者对产业链和内部企业的深入研究是分不开的。"

●厚积薄发，如剪和削，如磨

2017年被称为“价值投资年”，业内不少人声称进行价值投资。然而，招商局基金实际上将这一理念铭记在公司的基因中，并付诸实施。“价值投资、长期投资、负责任投资”，努力为投资者创造长期稳定的投资回报，是本公司一贯坚持的投资研究文化，股权投资团队的调整和改革也正是这种投资理念。

也许是因为长期受到招商局企业文化的影响。虽然招商局基金成立才15年，当时还是一个穿着新装的年轻人，但招商局基金股权投资团队的风格并不激进和大胆，其成员表现出更加温和和谦恭的气质。

比如，傅斌在描述自己的性格和投资风格时就用了“稳定”这个词:“我的投资特点是相对稳定的，对股票的选择是稳定+确定的。”张林也直言不讳地表示，他的个人风格温和而长远，无论是职位配置还是行业配置都不会极端，目标是追求稳定的收入。

李颖简单明了的话告诉了团队的出发点:“我明白长期投资和价值投资是通过长期发现企业价值，为基金持有人创造实实在在的口袋大小的利益。同时，我们也希望每一笔投资都要对持有者负责，投资的资金要分配到符合国家发展战略和社会进步发展方向的领域，所以负责任的投资也是至关重要的。价值投资、长期投资和负责任投资的理念一直是最深层的内在驱动力。”

然而，温暖如玉并不意味着失去个性或平庸。根据沙智的计划，他想建立一支进攻型的球队，这是不可或缺的。

什么是“进攻团队”？沙智举了一个例子:如果投资目标应该在估值便宜的差公司和估值合理的好公司之间选择，那么后者就应该坚决选择，招商基金愿意为好公司支付一定的溢价。“最好的防御是进攻。”从这个角度来看，他理想中的“攻击”不是宣传和激进，而是一种坚持自己的投资风格，用自己的禅学把自己的研究发挥到极致后形成的状态。

在沙奇看来，股权投资将在2019年下半年迎来一个“黄金时代”。在此之前，招商基金的股权投资团队将继续加强建设，积极储备产品，变得更加积极进取，为未来做好准备，努力实现持有人长期稳定的投资回报。

编辑朱昱