央企整合有再提速迹象 把握三条主线投资机会

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证券时报网络。7月24日，

今年上半年，中央企业整合进展不温不火，但近期有加速迹象，包括:1。6月29日，国有资产监督管理委员会宣布重组中国机械工业集团和中国恒天集团，这是今年中央企业的首次合并；2.7月19日，官方媒体报道称，国有企业改革进入建设高峰期，三类中央企业集团(产业集团、投资公司和运营公司)的角色定位已基本明确。

CICC认为，在关注中央企业改革的同时，也需要关注根本性因素。今年上半年，包括中央企业整合在内的国有企业改革主题不温不火，今年年初和3月份只有两个短期交易机会。上半年国家改革主题相对平淡主要有两个原因:一是随着2016年国有企业改革1+n体系的基本建立，国家改革的主题更多地转向具体的公司层面，而不是整体机遇；其次，与过去几年不同，2017年，投资者更加关注自下而上的挖掘，基本面因素的重要性略有增加。

CICC提出从三条主线探索中央企业的一体化投资机会:

第一，同行业内的产业整合是通过强强联合来提高产业集中度，这有利于增强海外竞争力或解决产能过剩问题。

第二，同行业的规模应与层次合并，从而减少SASAC的直接控制集团。如果中央企业的整合在未来加快，预计一些规模稍小或与SASAC直接控制的行业重叠的集团和研究机构将会以这种方式进行整合。根据经济转型期产业融合的发展方向和政府及相关企业的规划，今年中央企业的兼并将集中在煤炭、电力、军工等行业。未来，钢铁、有色金属、石油和天然气等行业也值得关注。

第三，上下游纵向一体化或行业内和跨行业一体化下的运营公司和投资公司三种分工角色的定位。目前，试点运营公司和投资公司中显然分别有2家和8家中央企业。据官方媒体报道，运营公司和投资公司有进一步扩张的可能。因为投资公司定位于重点行业和重点领域，促进产业集聚、转型升级，优化国有资本布局结构。未来可能会有几个资产1000亿元的产业集团。我们初步判断，如果目前的中央企业集团发展成为投资公司，最好有1)相对分散的业务领域(最好有更多不同行业的上市平台)。2)群体规模大；3)在集团层面有类似的改革工作或计划。

(证券时报新闻中心)