外媒：2017年一季度美股市场必遭回调的5大理由！

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尽管美国主要股指在过去几个月一直在上涨，但基本面因素并不乐观。与去年同期相比，2016年第四季度美国上市公司的财务业绩普遍下降。与此同时，由于许多投资者增加杠杆并做得更多，美国股市的轻微回调可能引发连锁清算反应，并放大股指的下跌。从宏观经济的角度来看，消费信贷的资本成本也在逐渐上升，剔除通胀影响后，美国的平均工资处于停滞状态，因此消费疲软可能会拖累美国企业的净利润增长率。此外，特朗普上台后，美国的政策风险将继续发酵，成为2017年第一季度股市获利最大的空因素。

因此，分析人士认为，在2017年第一季度，美股将大幅回调的概率，并提出了以下五点空股市获利的基本因素:

1.美国上市公司净利润增长率基本保持在零

自2011年以来，美国上市公司的净利润增长率基本保持为零。2016年上半年，美国上市公司净利润增长率甚至低于同期平均水平。从2011年第二季度到2016年第二季度，剔除商品库存和资本支出后，美国上市公司的平均税前净利润仅为1.557万亿美元，其中2016年上半年上市公司的净利润总额仅为1.526万亿美元。

图例:美国上市公司调整后税前净利润的历史趋势

同时，由于2016年下半年美元大幅升值，预计2016年第四季度美国上市公司海外业务净利润将大幅下降，尤其是在欧元区业务比重较高的美国跨国公司。在2015年第四季度，100万欧元的收入可以转化为110.2万美元的收入。然而，到2016年第四季度，同样的欧元销售额只能转化为109.1万美元的收入。因此，由于汇率损失，美国上市公司的净利润将至少下降1%。与此同时，美元对欧元的升值也将推高美国向欧洲国家出口的商品和服务的成本，并拖累欧洲市场的表现。

因此，分析师认为，美国上市公司2017年的平均盈利业绩预计将低于市场预期。

此外，近年来，美国市场没有颠覆市场的创新产品或技术。自20世纪80年代以来，这种创新活力(爱智、净值、信息)一直是推动美国经济快速发展的动力。除了无人驾驶飞机和3d打印机不受消费者欢迎之外，美国公司未能生产出任何对消费者特别有吸引力的产品。然而，面向消费者的产品，如液晶显示器和有机发光二极管显示器，仍然过于昂贵，无法真正进入消费市场。在2017年，预计不会有像个人电脑、无线电话或平板电脑这样的创新产品改变消费者的日常生活。因此，分析师对2017年美国消费者(Aiji，净值，信息)市场的表现持悲观态度。

随着美国一些州从2017年1月1日起提高最低公司门槛，零售、服务和酒店行业的企业运营成本将会上升，这也将有利于美国空上市公司的整体盈利能力。

劳动生产率增长停滞将成为美国企业净利润增长疲软的核心问题。2016年年中，美国劳动生产率基本下降，第三季度仅略有反弹。美国上市公司需要找到提高生产率和降低劳动力成本的新方法。

图例:美国非农业部门所有工人每小时实际产量的图表

目前，大多数美国上市公司的管理层更倾向于使用公司账面上的现金或贷款回购股份，而不是将资金投资于房地产、工厂、生产设备和技术创新。作为美国经济的一部分，美国上市公司的资本支出已经低于历史平均水平。一些企业宁愿发行债券回购股份，也不愿增加对科研开发和生产力的投资。例如，麦当劳毫不犹豫地降低其信用评级，但也大举借债回购股票，以降低其每股收益。

分析师预计，在2016年第四季度，许多企业的财务表现将不会考虑市场预期，而这种低迷的表现将限制the/きだよきだよ0/of美国股市的持续上涨。

2.美国股票投资者的杠杆率接近历史最高水平

根据历史数据，美国股市的融资杠杆比率接近历史最高水平。

图例:美国股票融资余额的历史趋势图

在过去的几年里，美国股市出现了几次回调。其中，每当股指小幅下跌时，一些杠杆率较高的交易员会选择平仓抛售股票以止损，这将加剧股市的下跌。一系列杠杆融资头寸的强制清算可能会将一次小规模的市场调整变成股市闪电崩盘，投资者将开始相互施压，迫使对方离开市场。

3.消费信贷的资本成本在个人可支配收入中占据了历史新高

像股票市场的融资杠杆率一样，美国消费者在可支配个人收入中的贷款利息支出也创下新高。目前，每个美国家庭的平均信用卡债务高达16，000美元。

图例:消费信贷利息支出占个人可支配收入比例的历史趋势图

目前，美国每笔汽车贷款的平均还款期长达60个月，一些限制宽松的汽车贷款甚至长达68个月。在过去的两三年里，美国汽车销量的增长率一直非常强劲，这主要是由于美国道路上车辆的平均使用年限高达11年，因此大量更换新车的消费者推动了汽车市场的需求不断上升。然而，考虑到目前消费信贷的高规模，一旦经济形势逆转，汽车贷款的违约率将上升，汽车行业的销售将迅速下降。

4.在过去的十年里，美国的实际平均收入已经停止增长

虽然美国的名义平均工资和小时工资在过去几年里略有增加，但这些数据没有考虑通货膨胀。在过去的十年里，美国公司的实际平均周薪只增加了15美元，这还没有达到每周800美元的实际购买力水平。事实上，在过去十年中，美国的医疗保健、处方药和教育支出大幅上升，抵消了名义工资增长对消费能力的刺激。因此，分析师对2017年美国消费市场的预期持悲观态度。

5.政治风险仍然存在

随着特朗普于2017年1月正式入主白宫，预计美国新政府将很快开始实施自己的政策路线，这种高度的政策不确定性可能成为2017年美国股市最大的潜在黑天鹅风险。

根据特朗普在总统竞选中的承诺，美国新政府将实施税法改革，这将鼓励更多美国企业将滞留海外的利润转移回美国。然而，这种乐观的预期可能不会实现。

首先，在新政府中，共和党将控制美国的众议院和参议院，但这些国会议员背后的大多数支持力量不赞成特朗普的税法改革计划。在即将到来的共和党大会上，特朗普可能会面临来自党内不同声音的政策阻力。

其次，民主党人仍在不懈努力削弱特朗普作为总统的合法性。例如，民主党人声称俄罗斯情报机构涉嫌操纵美国总统选举，并帮助特朗普意外赢得美国总统选举。与此同时，民主党人不断强调，前国务卿希拉里·克林顿(Hillary Clinton)获得的实际支持票比特朗普多，而特朗普在一些传统的深蓝色民主党铁票选区仅以微弱优势赢得了这些州选举团的选票。

这些民主党人的努力都旨在削弱特朗普正式入主白宫后的政治影响力，因为特朗普此前声称，当选美国总统后的首要任务是废除奥巴马的医疗保险政策。自大萧条以来，美国民主党一直想实施这个公共医疗保险项目，并在这个项目中投入了巨大的政治资本、时间和民间资源。与此同时，如果特朗普的声誉在宣传领域受到攻击，民主党人也可以推迟特朗普总统实施税法改革计划和政府监管改革。

在国际政治中，政治风险也在发酵。在欧洲国家中，荷兰和德国将于明年3月举行大选。选举结果将反映欧洲政治中民粹主义和反欧盟的力量。与此同时，英国首相特里萨·梅(Theresa May)也计划明年启动里斯本条约第50条，并与欧盟就英国退出欧盟问题启动为期两年的谈判进程。

摘要

分析师预测，美国股市可能在2017年年中下跌5%至15%，这可能出现在明年第一季度，也就是财务报告在2016年第四季度密集发布的时期。如果美联储在明年3月公开市场货币会议后决定加息，美国股市的修正率可能达到20%。

然而，在2017年第一季度修正后，如果各种黑天鹅风险(如朝鲜核试验)不集中，预计美国股市将在2017年剩余三个季度保持小幅波动或上涨。

特朗普出人意料地当选美国总统后，美国股市大幅上涨，留下一波特朗普市场。目前，投资者应该开始警惕市场回调，并通过购买股指看跌期权或设置止损位来做好对冲准备。考虑到美国股市将在2017年第一季度大幅下跌，交易员可以在深价位之外买入看跌期权，或者买入与恐慌指数vix挂钩的看跌期权，并在市场大幅下跌时获利。(张逸飞)