“精准滴灌”扩内需 统筹协调防风险

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中共中央政治局最近召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，在坚持高质量发展和对外开放的同时，要继续扩大内需。专家认为，在当前形势下，扩大内需是一个非常紧迫的短期目标，或者从扩大制造业投资和拉动消费入手；要实现高质量的发展，必须建立一个衡量发展质量的指标体系。在监管协调的背景下，应考虑不同金融市场的协调与合作。

让我们谈谈扩大内需

会议提出，加快结构调整要与不断扩大内需相结合，保持宏观经济平稳运行。这是继2014年中央政治局会议提出“释放内需潜力”的构想后，三年后又提出“扩大内需”的构想。

扩大内需是当前的必然选择。中泰证券首席经济学家李迅雷分析，2017年国内生产总值增长率为6.9%，其中国内需求增长6.3%，净出口增长0.6%，国内需求对国内生产总值的贡献比2016年下降1个百分点。今年第一季度，净出口波动较大，对国内生产总值的贡献率较2017年底大幅下降。目前，中美经贸摩擦扩大为全面贸易战的可能性较低，但短期内仍可能对中国净出口产生影响，外部需求波动可能更大。在这种背景下，扩大内需已成为保持经济平稳较快发展的必然起点。

“扩大内需有利于化解外部环境带来的不确定性，确保经济平稳增长。”新纪元证券的首席经济学家潘向东认为，扩大内需可以从制造业投资和消费开始。无论是政策支持还是中美贸易摩擦，政府对高端制造业的支持都有可能进一步增加。此外，从国际横向比较的角度来看，中国的消费率已经被空.大大提高了

李迅雷表示，结构调整是一项长期任务，扩大内需是短期对策。当前扩大内需的重点将是结构调整。扩大内需不会重复以前的“洪水灌溉”，而是会选择“精确滴灌”。因此，扩大内需也有望呈现结构性特征，重点是扩大制造业投资、拉动消费、减轻企业负担和增加居民收入。在这种情况下，预计将陆续出台针对实体经济的融资需求和结构性减税措施。

结构调整和扩大内需可以相互促进。中信证券(600030)(港股06030)固定收益首席研究员明明认为，在消费方面，结构调整应继续增强消费对经济增长的拉动作用。与全球水平相比，投资对中国经济增长的贡献比例仍然相对较高。预计制造业投资，特别是高端制造业投资将会有更多的优惠政策，这不仅会扩大内需，还会促进中国经济结构调整。

完善高质量发展指标体系

专家认为，会议传达了追求高质量发展和开放的步伐依然坚定。会议指出，要加强顶层设计，及时引入推进高质量发展的指标体系、政策体系、标准体系、统计体系、绩效评价和绩效评价方法，使各地区各部门都能遵循推进高质量发展的指导方针。

“本声明旨在进一步明确高质量发展的内涵、主要工作内容和实现高质量发展的途径。”潘向东表示，由于中国已经放弃了单纯以gdp作为地方政府绩效评估标准，因此，界定高质量发展的指标体系，建立科学的绩效评估体系是十分必要的。

兴业银行(601166)首席经济学家鲁正伟认为，一方面，为了打赢“三场硬仗”，衡量高质量发展的指标体系可能包括控制杠杆、扶贫和环境保护等指标。在控制杠杆方面，可能需要宏观杠杆或地方政府债务水平；在环境保护方面，可对单位国内生产总值能耗和主要污染物排放提出要求；在减贫方面，可能需要脱贫人数或贫困率。

另一方面，为了提高全要素生产率，可能需要研发支出或战略性新兴产业的比例。陆政委进一步表示，2017年的研发支出已经纳入地方GDP，这使得评估地方研发支出的比重成为可能。同时，新兴产业的比重也可能成为衡量发展质量的一个指标。

在对外开放方面，会议指出，要积极推进改革开放，深化国有企业、国有资产、金融和税收改革，尽快落实已确定的重大对外开放措施。深湾宏源(000166)(香港股票00218)分析师王建表示，海南自由贸易区、自由贸易港建设和金融开放有望加快。

金融学院院长关庆友认为，强调博鳌亚洲论坛和海南的对外开放，是改革开放走向全局的强烈信号。博鳌是一个窗口，海南是一个前台。中央政府给予海南前所未有的高标准，这不仅是海南的，也是全面深化改革开放的机遇。

协调合作防范金融风险

会议指出，要促进信贷、股票市场、债券市场、外汇市场和房地产市场健康发展，及时跟踪监管，消除隐患。王建说它的排名有两层意思。首先，该政策更加关注实体经济。在表外转移背景下，信贷成为支撑实体经济的主要手段；第二是直接融资。第二，债券市场、外汇市场和房地产市场的排名相对较低，这意味着其风险得到了一定程度的释放。今年市场利率下降、汇率相对稳定、房价涨幅回落也证实了这一点。然而，股市的风险已经增加，并受到政策的关注。

陆政委认为，把信贷与其他金融市场和房地产市场联系起来，就是要考虑不同金融市场在监管协调背景下的协调与合作。2017年11月，国务院成立了金融稳定发展委员会，以加强监督和协调，防止监督不实。这意味着我们应该更加注重对信贷、股票市场、债券市场和外汇市场的统筹考虑，不仅包括在控制宏观杠杆率的背景下提高股权融资比例，还应注意国内股票债券价格变动与汇率的交叉影响，以避免联动冲击。

值得注意的是，信用排在第一位。潘向东表示，社会融资与m2之间的差距在3月份缩小，货币宽松，信贷紧缩，因此有必要保持信贷紧缩和适度。一方面，继续收紧信贷结构性去杠杆化，限制高杠杆企业融资，规范政府融资，抑制居民杠杆率过度上升；另一方面，过度收紧信贷可能对实体经济和市场产生过度影响。

鲁正伟指出，中国金融体系目前以间接融资为主，而信用是影响整个经济体系流动性的重要因素。因此，要防止包括股市泡沫和楼市泡沫在内的资产价格泡沫，必须引导信贷总量和结构，抑制投机需求，引导信贷健康发展。