国联证券回归A股在路上 或受高管、子公司被处罚拖累

本篇文章3172字，读完约8分钟

每个记者王燕丹每个编辑谢欣

1月19日，国联证券在中国证监会网站上更新了预披露制度中的招股说明书申报稿。它计划在上海证券交易所上市，并计划发行不超过6.34亿股的股票。募集资金将用于补充资本、增加营运资本和发展主营业务。

近年来，随着融资融券等资本密集型业务的发展，证券公司在a股市场的规模日益扩大，证券公司补充资本的需求也日益增加。然而，国家商报记者注意到，国联证券的招股说明书也暴露了公司在竞争日益激烈的环境下经营中的一些不足，如业绩弱于行业平均水平，佣金率长期低于行业平均水平。尤其是近年来，国联证券的高管和子公司受到了监管处罚，这可能会对他们的评级产生不利影响。

业务表现疲软

据公开信息，国联证券的前身是无锡证券有限责任公司，成立于1999年1月8日，当时注册资本为5000万元。2008年，公司完成股权分置改革，并于2015年7月在HKEx主板上市，注册资本增至19.024亿元。截至2016年底，公司的净资本规模在业内排名中等。

2015年7月6日，国联证券在香港证券交易所上市，发行价格为每股8港元，已发行4.24亿股。上市当天，该股收于每股7港元，处于突破状态。2018年2月6日，该公司公布每股3.32港元。

2016年6月，国联证券宣布推出a股上市计划。2016年12月，国联证券在中国证监会官方网站上首次披露招股说明书。现在一年多过去了，公司还在排队。

根据招股说明书，国联证券近年的经营业绩并不理想。2015年，公司净利润增长率为105.21%，低于行业平均净利润增长率143.36%。2016年，公司净利润增长率与行业平均水平基本一致。2017年1月至6月，公司净利润下降30.80%，高于行业平均净利润下降10.65%。

佣金率低于行业平均水平

证券公司的经营受资本市场波动的影响很大。然而，如果净利润数据近年来多次低于行业平均水平，则值得关注和总结。

从业务结构来看，国联证券的经纪业务收入一直较高:2014年至2016年和2017年1月至6月，公司的经纪业务收入分别为7.16亿元、16.75亿元、7.59亿元和2.68亿元，分别占公司当期营业收入的42.95%、54.39%和41.39%。三年半以来，这一比例一直保持相对稳定。根据中国证券业协会发布的统计数据，经纪业务收入占整个证券业的比重呈下降趋势，同期经纪业务收入占营业收入的比重分别为40.32%、32.1%、35.64%和27.04%。

根据招股说明书，总体而言，国联证券的佣金率低于行业平均水平。2014年至2016年和2017年1月至6月，国联证券的平均佣金率分别为0.72‰、0.47‰、0.32‰和0.3‰。

整个行业的佣金率有什么变化？《商业日报》记者注意到，根据中国证券业协会和沪深两市的统计，2014年证券公司平均净佣金率为0.66‰；2015年为0.50‰；2016年为0.38‰；2017年1月至6月，为0.34‰。

可见，除了2014年的佣金率高于行业平均水平外，国联证券的佣金率自那以后一直低于行业平均水平。

然而，近年来，低佣金率对市场份额的贡献有所下降。2015年，国联证券佣金率快速下降后，a股市场份额由上年的0.55%上升至0.59%；2016年，进一步上升至0.66%；然而，从2017年1月至6月，其市场份额下降至0.61%。

国联证券在招股说明书中指出，净佣金率持续下降的主要原因是行业平均佣金率持续下降和经纪业务竞争加剧。随着证券业的不断发展，传统渠道业务的费率水平将逐渐缩小，证券经纪人的净佣金率预计将继续下降。尤其是互联网和证券业的结合和快速发展，将有助于券商业务突破地域限制。在券商之间竞争激烈的背景下，公司的净佣金率未来可能会进一步下降，但公司佣金标准仍将高于经纪业务的服务成本...为了应对佣金率下降的压力，公司经纪业务正在积极推进向理财的转型。

然而，有业内人士指出，国联证券佣金率大幅下降、市场份额数据持平的主要原因之一，是其经纪业务仍主要集中在江苏省，这是一个极具竞争力的地区。根据招股说明书中的数据，截至2017年6月30日，国联证券在中国有71个营业部，其中50个位于江苏省，占公司营业部总数的70.42%。2015年、2016年和2017年上半年，江苏省营业网点实现的证券经纪业务净手续费和佣金收入(含总部份额)分别占国联证券收入的85.54%、82.36%和80.91%。

华泰证券(601688)，也位于江苏，在中国拥有241个营业部和29个分支机构(根据中国证券业协会的数据)，并通过在互联网金融领域的领先地位，成功取得了行业内的市场份额排名第一。此外，江苏证券和南京证券早已在新三板上市，这也显示了国联证券面临的竞争压力。

高管和子公司一直受到监管处罚

除了经纪业务本身的压力，招股说明书发布后，一些监管措施也引起了业界的关注。

近日，江苏省证监局网站公布，江苏省证监局已对国联证券有限责任公司原高管、许涉嫌证券从业人员非法买卖股票的案件进行立案调查，并依法告知当事人，已对其实施行政处罚并没收。经营配偶林证券账户违法所得9.41万元，被罚款9.41万元；没收许在其配偶王证券账户上的非法所得74.64万元，没收其在某证券账户上的非法所得114.57万元，并对许处以罚款189.21万元。担任国联证券总裁助理，徐担任公司信息技术部副总经理。

此外，去年8月，国联证券的子公司华英证券(Huaying Securities)因一家中小企业的私人讨债而受到处罚。

江苏金鑫建材作为中小企业民间债务的发行人，没有按照约定的用途使用募集资金，而是将部分募集资金挪作他用。作为受托人，华英证券在《江苏金鑫建材有限公司2014年、2015年和2016年私募债券中小企业委托管理报告》中连续三年披露，发行人金鑫建材按照招股说明书披露的用途使用了募集资金。因此，江苏证监局向华英证券发出了警告信，并要求华英证券进行整改。

2017年11月，四川证监局向华英证券发出警告信，指出华英证券作为崇州市吕行旅游景区管理有限公司2014年中小企业私募债券(14只吕行债券)的主承销商和2015年非公开发行公司债券(15只吕行债券)的主承销商和托管人，未能有效监督崇州市吕行做好融资管理工作，未能有效监督信息披露工作。

华鹰证券作为国联证券的全资子公司，在证券分类上与国联证券合并。根据《证券监督管理委员会证券公司分类监管条例》，公司被发出警告信、责令公开解释、责令参加培训、责令定期报告的，每次扣0.5分；如果公司被发出警告信并在其管辖范围内得到通知，被责令改正并被责令增加内部合规检查次数，每次扣1分。

根据2017年证券公司的分类结果，国联证券的评级从2016年的甲级下调至bbb级。今年的分类评级将于7月份公布，所采取的监管措施可能会对该公司的评级产生不利影响。

此外，值得一提的是，国联证券近两个月的经营业绩并不理想。该公司在香港证券交易所发布的公告显示，2017年12月，该公司仅一个月就出现亏损。当月，公司实现非合并收入6542.5万元，净亏损3361.73万元。此外，2017年12月，公司子公司华英证券实现收入652.7万元，净亏损526.51万元。

2017年11月，国联证券(作为母公司)实现收入约7283.71万元，同比下降36.66%；净利润752.22万元，同比下降76.44%。此外，子公司华英证券实现收入1150.31万元，同比增长2.44倍；净利润52.8万元，由去年同期亏损517万元转为盈利。

《国家商报》记者致电国联证券，就上述相关问题、公司发展状况和上市进程与公司进行沟通。然而，该公司相关人员表示，由于上市前处于平静期，不便采访，并拒绝了记者的要求。

编辑朱昱