券商业绩分化明显 华泰证券冲前三

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[摘要]业内人士普遍认为，证券业“稳步前进”的监管总原则将会继续。2018年，证券业的监管环境、市场环境和经营状况将略有改善，行业将进入良性发展周期。

《时代周刊》上海记者盛伟

2017年表现平淡的券商类股即将进入年报季。

截至2018年2月5日中午，共有13家上市券商发布了业绩预测。随着越来越多的公司披露业绩快报，券商业绩的差异化越来越明显。目前，返回母公司的券商净利润排名前三的是中信证券(600030，诊断股)、国泰君安(601211，诊断股)和海通证券(600837，诊断股)，还有两家中小券商——国海证券(000750，诊断股)和太平洋证券(601099，诊断股)。此外，净利润增幅最大的券商是东方证券(600958)，同比增幅超过50%，而未披露业绩报告的华泰证券(601688)有望冲击前三名，成为净利润增幅最大的券商。

业内人士普遍认为，证券业“稳中求进”的监管总原则将会继续。2018年，证券业的监管环境、市场环境和经营状况将略有改善，行业将进入良性发展周期。

6经纪净利润下降

根据披露的业绩报告数据，证券业的前三名仍由传统的前三名中信证券、海通证券和国泰君安占据。

2017年，营业收入前三位的是中信证券、海通证券和国泰君安，营业收入分别为432.9亿元、281.9亿元和238.0亿元，同比分别增长13.9%、0.7%和-7.6%；母公司净利润排名前三位的是中信证券、国泰君安和海通证券，净利润分别为114.6亿元、98.8亿元和86.1亿元，同比分别增长10.6%、0.4%和7.0%。

其中，中信证券在2017年的营收和净利润方面重新获得了回报最高的位置。2016年，中信证券的收入和净利润排名第二。在今年的数据中，中信证券成为唯一一家收入超过400亿元的券商，比海通证券的281.9亿元高出53.57%。中信证券也是唯一一家净利润超过100亿元的券商。

在前三名中，国泰君安证券成为收入下降的唯一经纪公司。国泰君安证券表示，扣除海基证券股权转让带来的非经常性损益对其2016年业绩的影响后，公司经营收入和上市公司股东应占净利润分别同比增长3.44%和12.44%。

在13家证券公司中，有两家证券公司，即国海证券公司和太平洋证券公司，发布了业绩削减公告。根据该函的规定，业绩上升或下降超过50%的上市公司必须在1月的最后一天发布业绩预测。这意味着上述两家上市券商是2017年业绩变化超过50%的唯一券商。

根据公告，国海证券预计，2017年上市公司股东应占净利润将在3.59亿元至4.09亿元之间，比2016年下降60%-65%。太平洋证券的业绩预减公告显示，公司预计2017年上市公司股东应占净利润由1亿元实现至1.2亿元，同比下降5.48亿元至5.68亿元，同比下降82%至85%。预计上市公司股东应占净利润扣除非经常性损益后为1.1亿元至1.3亿元，同比下降80%至83%。

国海证券认为，公司业绩整体下滑主要是由于证券市场持续震荡调整、交易量同比下降、市场无风险利率持续上升、债券价格单边下跌、公司债券发行规模下降、公司业务受限等市场因素的不利影响。

太平洋证券表示，业绩下滑主要是由于主营业务的影响:1。由于股票型基金的成交量下降，佣金率持续下降，经纪业务收入持续下降，业绩同比大幅下降；2.为拓展业务，本期公司增加了融资规模，利息支出较去年同期大幅增加；3.由于证券投资头寸结构与市场趋势的偏离，年度投资业绩较去年同期有所下降。

除了发布业绩预降报告的国海证券和太平洋证券外，2017年还有四家券商的归母净利润下降，分别是长江证券(000783，诊断股票)、浙商证券(601878，诊断股票)、深湾宏源(000166，诊断股票)和国源证券(000728，诊断股票)，2017年有四家券商。

绩效差异已经增加

从以上数据可以看出，2017年，各券商的表现明显分化，呈现出强势与强势的格局。

中泰国际证券表示，经纪行业在2017年出现滞胀，其估值跌至历史最低区间。在股票竞争加剧的时代，具有集团背景的领先券商和领先投资银行将继续强势，未来空空间将出现补偿性增长；然而，具有优秀定位特征和财富管理能力的人可以通过创新和战略差异化取胜，经纪行业集中度将进一步提高。从长远来看，国际化、产品化和专业化是该行业的重要趋势。

从各种业务来看，海外投资银行四大业务的核心竞争要素体现在四个方面:资本、定价权、客户资源和国际分销。东吴证券(601555)丁表示:“上述核心竞争因素更多地掌握在国内领先券商手中，享有先发优势，未来行业集中度将继续提高。”

2017年乃至未来券商业绩差异化的关键，东北证券(000686)非银行金融分析师张经伟认为，考验主动管理能力和投资研究实力的是资产管理业务和自营业务。

其中，东方证券作为自营和资产管理业务的传统强势券商，2017年业绩大幅提升，净利润同比增长53.57%，成为披露业绩报告的13家券商中净利润增幅最大的券商。工业证券(601377)净利润增长率排名第二，同比增长13.0%，中信证券排名第三，同比增长10.6%。

值得一提的是，尚未发布业绩报告的华泰证券，已经改变了江苏银行股权投资的核算方法(600919)，从金融工具确认和计量改为长期股权投资。扣除相关费用和所得税后，预计2017年当期净利润将增加约21亿元。因此，2016年净利润排名第四的华泰证券有望在2017年进入前三名。

根据风数据，根据券商2017年月度业绩报告的累计数据，《时代周刊》记者测算，华泰证券2017年累计营业收入155.38亿元，净利润86.05亿元，同比分别增长39.9%和84.87%。其中，净利润增速超过东方证券。由于上述累计数据与业绩报告和最终经审计的年度报告仍有一定差距，华泰证券已成为前三年净利润增幅最大的券商最大的悬念。

与此同时，监管环境最近的微小变化释放了积极的信号。张经伟认为，2018年，严格监管的局面将保持不变，但边际增量将得到改善，扶优限劣的理念将保持不变。我们将继续关注资本雄厚、内控完善的领先券商和各领域估值偏低的券商。

丁认为，2018年券商板块的平均市盈率为1.59倍，其中大型券商的市盈率为1.48倍。与其他金融机构相比，证券公司的市盈率底部更清晰，具有更高的安全边际。通过对海外投资银行主营业务的分析，领先券商具有更强的竞争力和更高的起点，行业集中度不断提高的趋势将持续下去，并拥有大空.

事实上，自2015年下半年以来，证券业的强监管周期已经拉开帷幕，监管当局激进改革和全面收紧的基调已经持续了两年多。行业监管在短期内不可避免地会带来业务收缩，但随着监管政策的实施，市场逐渐适应并消化了严格监管的风格。业内人士普遍认为，监管带来的估值抑制的边际效应越来越小，从长远来看，彻底改革后行业的整体风险将会降低。