场外衍生品的“泄漏”风险

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记者洪毅编辑明建

“10倍至30倍的股票市场杠杆投资，有一个下限的损失和没有上限的利润！”

最近，这样一个醒目的口号正在通过社交媒体传播。据一些中介机构介绍，个人投资者在支付一定比例的手续费后，可以参与个人股票期权业务，从而在a股市场上以10倍以上的杠杆投资个人股票，最大损失不超过其支付的手续费。

这些中间人所描述的“股票期权”是谁？据上海证券报记者调查，部分证券公司衍生品部门开展的场外期权业务正通过不合格的中介机构向不合格的个人投资者泄露。然而，中介机构炮制的中介协议可谓“如履薄冰”，使得误入其中的个人投资者面临诸多重大风险。

投资杠杆数十倍的a股。

“个人股票期权是疯狂的。现在你只需要5万元就可以买到市值100万的股票。”

在投资者小胡意外地在一家证券咨询网站上留下个人信息后不久，一位名叫刘赛的客户经理试图联系他。从那以后，小胡的微信一直被上述信息轰炸着。

据了解，除上交所50etf期权外，a股市场没有公开交易的期权。那么，刘赛所说的股票期权到底是什么？

刘赛表示，他在互联网平台上提供的所谓股票期权投资只需支付一定比例的“期权费”，期权费可视为所选股票的名义市场价值，与手续费相当，具体费率视股票而定，从3%至10%不等。在约定的期限内，投资者可以选择随时交割。如果单只股票在持有期间上涨，它们将根据名义市场价值赚取利润并上涨。如果下跌，只有之前支付的“期权费”将会丢失。

不难发现，这项业务在形式上类似于标准期权市场上的“买入看涨期权”。

个人股票期权从何而来？

根据5%的“期权利率”，投资者可以在这些平台上获得大约20倍的融资杠杆，当个股下跌时，没有义务增加保证金。这些平台真的有如此雄厚的资金实力，而且不怕头寸枯竭的风险吗？记者了解到，这些平台只是起到了设定者的作用。

一位互联网平台工作人员告诉记者，该公司与券商合作，通过代理下单，帮助投资者参与券商经营的场外股票期权业务。

上海证券报记者立即要求华南一家大型经纪公司的衍生品业务部进行核实。该部门负责人表示，业内确实存在一些中介机构向个人推荐个人股票期权的情况，但该经纪公司已采取调查措施，试图确保其普通机构客户不会为个人投资者提供渠道。

该负责人表示，禁止个人投资者进行场外股票期权交易。只有专业投资者才能进行相关交易——金融机构、专业金融机构发行的产品以及符合一定条件的普通机构。

“‘一定条件’是指其净资产、交易经验和金融资产的年限。然而，不同经纪人的门槛可能不同。”据该人士介绍，以其所在机构为例，普通机构投资者经审计的净资产需要达到2000万以上，具有两年以上的交易经验，金融资产1000万。

“我们还知道，有一些中介机构向个人投资者开展这项业务，这正是我们试图防范的。”华南某上市证券公司场外衍生品部门相关负责人表示，将对专业投资者进行严格调整，对普通机构将进行现场调查。分支机构和总部将通过各种渠道调查该机构是否有可能与个人投资者进行交易。经过上述一系列调整后，将要求普通机构签署承诺书，包括承诺不为个人投资者进行交易。

“在完成调整和客户交易后，我们还将进行一些后续调查，以了解客户的资金来源，并确认他们的交易是自主的，而不是为个人投资者提供渠道。”该负责人表示:“经过自查，我们没有发现有普通机构客户为个人投资者提供渠道。如果我们找到他们，我们也会主动终止交易。”

“如果提供客户作为个人投资者交易的渠道，其行为的特点将是单笔交易小而频繁，询价行为多，目标多。”这位知情人士表示:“今年以来，我们已经先后拒绝了两三家‘疑似’机构。”

协议中的诡计

然而，对于一些从事场外交易期权业务的经纪人来说，显然很难100%地将中介拒之门外。那么，个人投资者如何通过这些中介机构与证券公司的场外期权挂钩呢？中介如何从中获利？

记者注意到，在这种中介渠道交易之前，有必要签署一份投资协议。这份协议中有许多诡计。

“金牛护航”是另一个从事所谓股票期权业务的互联网平台。个人投资者在这个平台上交易时需要签署一份奇怪的投资咨询协议。在本协议中，个人投资者突然成为提供服务的“投资顾问”，自然人李华玉成为甲方接受投资顾问服务，上海多牛电子商务有限公司(以下简称上海多牛)作为丙方收取中介费..据调查，上海抢牛是金牛护卫网站的经营者，而李华玉是上海抢牛的法定代表人。

根据该协议，李华玉作为出资方，根据“投资顾问”提出的投资建议进行证券投资，投资建议针对拟收购的标的、价格和市场价值，而上海多牛则向“投资顾问”收取相当于拟收购市场价值5%至10%的中介服务费。当李华玉管理的期末净资产值高于方案终止时的期初净资产值时，投资者和“投资顾问”将按照协商比例自行分配利润。

不难发现，尽管李华玉和个人投资者在这项协议中是不合规定的，但协议的实质是个人投资者在“投资建议”的幌子下用自己的资金从李华玉筹集资金。如果所谓的中介服务费收取5%，相当于个人投资者使用杠杆的20倍。与传统的资金配置不同，李华玉作为资金提供者，不需要承担股票下跌后平仓的风险，而是通过参与证券公司的场外期权业务获取利润。

然而，尽管平台工作人员一再强调上海猎牛与经纪公司之间的合作关系，但整个协议并未提及期权或其他证券机构的内容。当被问及为什么他没有明确表示将通过证券公司投资期权时，员工们都很关心他。

分析师指出，从这项协议来看，这类中介机构主要有两种盈利方式。首先，在经纪公司向机构提供的期权费报价的基础上，提高价格并收取差价。此外，我们可以对利润分配大惊小怪。因为只有投资者才真正与经纪公司打交道，而利润必须由投资者主动转移到投资者账户，所以投资者截取利润是相当方便的。

“这样，购买OTC期权的成本就完全由投资者承担，资本市场波动的风险就完全由经纪人承担，而中间商可以从中获利。”分析师指出。

事实上，这份协议中有更多隐藏的陷阱。

记者获得的许多此类平台投资顾问协议都有类似的条款:乙方(即个人投资者)应具备获得证券从业人员的资格。如乙方故意隐瞒或欺骗，甲方有权取消乙方资产管理方案投资顾问资格，由此产生的其他后果由乙方承担..

然而，无论是从注册到实名认证再到最终订单交易的整个过程，中介平台从未要求对投资者的证券资格进行审查，平台营销人员也在各种社交媒体上不断向不特定的个人宣传和推荐这种所谓的股票期权业务。

“根据该协议，中介平台实际上可以在任何时候以投资者故意欺骗为由强制暂停服务，挪用投资者此前已支付的费用和利润，同时让投资者承担违约责任。”法律界指出。

当记者作为投资者向平台质疑这一点时，他得到了这样的回答。

“股票期权业务很快就出来了，它还处于灰色地带，所以协议应该认真写。我们的平台已经服务了许多客户。你不是第一个。你在担心什么？不要等到每个人都使用它，它将为时已晚。”