改革为新三板市场未来发展打下基础

本篇文章1355字，读完约3分钟

记者盛景伟

新三板市场以分层为出发点，从整体上推进了发行、交易、信息披露和监管的改革，引起了资本市场的热烈讨论。据认为，这一改革为空未来体制的不断演变预留了空间，为未来市场的健康发展奠定了基础。

国有股转让公司总经理李明表示，新三板的建设既没有现成的经验可以照搬，也没有固定的模式可以照搬。该总体规划引入的市场分层、交易和信息披露制度的差异化安排，是对中国资本市场建设的全新探索。国家股份转让公司将继续跟踪和评估该制度的实施情况，以积累经验，并为随后的改革措施的出台创造条件。

“从资本市场的发展来看，新三板的建设方向应该是作为一个独立的内部多层次交易所在一个多层次的资本市场中运作。”中信建设投资财务总监段飞飞认为，新三板改革迈出了非常重要的一步。“交易制度、层级制度和信息披露制度的改革，不仅凸显了竞价交易制度与a股的区别，也强化了新三板创新层与基础层的制度安排差异，是新三板向独立交易市场发展的重要一步。”

等级制度是这次改革的主线。目前，新三板在交易系统、融资系统、信息披露系统等方面建立了创新层的差异化，与基础层拉开了明显的差距，创新层企业无疑受益匪浅。

从交易系统的角度出发，引入了呼叫拍卖交易系统，创新层和基础层实现差异化的匹配频率；从融资体系来看，新三板创新层面的企业可以发行可转换双创债券，而基层企业不能享受双创债券的融资方式；在信息披露制度方面，创新型公司增加了季报、业绩快报和业绩预测的披露要求，而基层信息披露的力度基本保持不变。

许多市场参与者认为，以前在创新层存在一些不合理的指标，导致创新层企业之间的差异很大。同时，在重新分层的过程中，创新层的企业名单发生了很大变化。在此基础上，大规模实施差异化系统建设会有一定的风险。新增合格投资者数量，删除维护标准中的财务标准后，新三板创新层企业名单未来将保持稳定，有利于后续差异化体系的推进。

“这次改革落实了差异化的理念，并逐步落到了具体的措施上。创新层在交易系统和信息披露系统方面实现了部分差异化，但融资和定价等关键部分的优势尚未得到充分展示。我们期待着进一步的机构建设。”郑光恒生总经理袁吉认为，为后续的体制改革打下基础是值得期待的。

据国有股转让公司相关负责人介绍，今后，市场分层调整计划于每年4月30日开始。但值得注意的是，《分级管理办法》还规定，“国有股转让公司可以根据分级管理的需要，适当增加或减少上市公司的分级调整频率”，为今后根据市场需求调整市场分层频率预留了制度空间。

在交易制度改革的过程中，国有股转让公司充分考虑了市场关心的流动性问题。特别是引入了看涨期权的交易制度改革，适应了新三板市场当前的流动性状况和改革后流动性需求的变化，为流动性的持续改善奠定了基础，为空留有余地。

“市场的流动性与信息披露的充分性直接相关。这项改革对改善流动性有积极影响，但不足以扭转目前流动性不足的局面。”段飞飞认为，作为NEEQ的股权投资市场，流动性的改善需要一揽子解决方案，流动性的优化需要一个长期的发展过程。

随着新政的推出，新三板的严格监管和加快建设将同时进行。国有股转让公司相关负责人表示，下一步，国有股转让公司将密切跟踪市场需求变化，逐步推进股票发行制度创新，积极拓展市场服务。

在新的一年里，新三板的发展和改革值得期待！