四季度货基零发行 公募规模排名方式待变革

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[摘要]截至10月31日，全市场共有货币基金347只，总净值66818.58亿元，较9月末的63114.27亿元仍增长3700多亿元。与第三季度1.2万亿相比，增速略有放缓。

《时代周刊》记者宁鹏来自上海

2017年，将进入最后阶段，各基金公司的年度业绩将很快公布。作为一个以管理费收入为主要盈利模式的行业，规模排名一直备受业界关注，而年末“赶规模”似乎已成为基金行业的既定行为。

值得注意的是，作为一种传统的“急于扩大规模”的利器，货币基金最近已经在基金发行市场上销声匿迹。据《泰晤士报》记者统计，货币基金错过了今年第四季度的新基金发行市场。一些业内人士甚至认为，随着监管的收紧，依靠货币资金冲动的做法可能成为历史。

新的流动性法规抑制了无序扩张

9月1日，中国证监会正式发布《公开发行开放式证券投资基金流动性风险管理条例》，自2017年10月1日起施行，过渡期为6个月。华宝证券(Huabao Securities)分析师李振认为，新规造成了三大影响:基金收益率下降、定制商品基础吸引力下降以及规模增长率下降。

在李振看来，目前许多新成立的基金公司更倾向于先采用商品基地来扩大规模的策略。然而，由于这些基金公司的风险准备金较少，最大概率将超过200倍的限制，从而引发第41条的处罚。据估计，目前有44家基金公司将受到本文的限制，其中田弘基金、工银瑞信、平安大华、兴业基金、中国人寿证券等公司影响最大。

然而，根据目前的数据，新的流动性规定并没有对现有货币基金产生太大影响。

根据中国科学技术基金会的数据，截至10月31日，整个市场共有347只货币基金，总净值为66818.58亿元，较9月底的63114.27亿元仍增长了3700多亿元。与第三季度1.2万亿相比，增速略有放缓。

至于新基金的发行，其影响不言而喻。根据蔡慧信息的数据，截至12月18日，自第四季度以来已经发行了129只新基金，但没有货币基金。在此之前，9月份只发行了4只货币基金。

然而，即便是被视为低风险现金管理工具的货币基金，如果被描述为“几乎零风险”，也有些言过其实。例如，在美国货币基金组织的历史上有两次“低于票面价值”的事件，一次是1994年的社区银行家美国政府货币市场基金，另一次是2008年的储备初级基金。

这两个事件的影响非常不同。由于1994年整体市场良好，基金规模较小，市场影响不大；2008年的“低于票面价值”事件引发了一场全面的流动性危机。

天丰证券的孙彬彬认为，从直接原因来看，信贷事件是2008年流动性危机的导火索，其传染效应将单一货币基金的危机扩散为货币基金的全面危机；在货币市场紧张的情况下，货币资金资产变现困难加剧了流动性危机。

从深层次原因来看，对高回报的追求加剧了期限错配，货币基金组合的风险正在上升；同时，特殊的规则设计使得货币基金本身非常脆弱，投资者在摊余成本法下有很强的赎回冲动，但货币基金没有足够的风险防范措施。

回顾中国基金业的发展，2006年也出现了一波赎回货币基金的浪潮，这主要是由于股市牛市和ipo重启导致资金撤出。

自2006年6月以来，股市持续大幅上涨。上证综指从6月初的1700点上涨至年底的2700点，涨幅接近60%。与此同时，ipo在一年后再次重启，6月至12月的融资规模达到1600亿元。此外，由于“伏羲债务”事件，货币基金持有的部分债券违约，二级市场流动性不足，价格暴跌，导致货币基金面临亏损和部分恐慌性赎回。

货物基础或抵消价值损失

一家基金公司的副总经理告诉《时代周刊》记者，规模增长的质量或数量很大程度上掌握在股东手中。虽然规模看似只是为了面子，但会影响管理层的考核，甚至会影响相关业务条线的年终奖发放。

由于上述逻辑，虽然货币基金被用来“冲规模”浪费金钱和劳动力，但一些基金公司的管理层很难抑制这种冲动。然而，游戏规则正在改变。在严格控制货币基金流动性的同时，未来基金评价方法的演变是相当有意义的。

12月8日，中国科学技术基金会召开基金评估业务论坛，指出近年来，公共基金发展迅速，但货币市场基金比重较大，存在结构性失衡。

会议提出，要引导公共资金在多层次资本市场体系中更全面、更积极地发挥机构投资者的作用，牢牢把握金融服务实体经济的主线。基金评估机构应进一步弱化对公司管理规模的关注，不再公布包括货币市场基金规模在内的排名数据。相反，应该建立更加科学、全面、合理的基金管理公司评价指标体系，引导投资者和相关方更加理性、客观地看待规模排名，突出财富增长的长期投资和价值投资。

据《时代周刊》记者统计，是否计算货币基金的规模对基金公司的排名有很大影响。以2017年第三季度末的数据为例，第一梯队的基金公司是田弘、工银瑞信、E基金、建行、Boss、南方、华夏、招商局、嘉实和中行。如果不包括货币基金，第一梯队的排名将改为E基金、Boss、华夏、嘉实、南方、中行、招商局、工银瑞信、建行、汇天富。尤其是总规模超过1.7万亿元的田弘基金，在剔除1.68万亿元货币基金后，排名有所下降。

资深基金研究专家王群航向《时代周刊》记者表示，对于投资者和基金公司来说，应该做什么，但对于评估机构来说，关注短期排名的做法已经停止。

好买财富基金研究中心主任曾凌华告诉《时代周刊》记者，在货币基金面临诸多限制的背景下，货币基金“急于扩大规模”的做法变得相当困难。

然而，一些内部人士告诉《时代周刊》记者，如果基金公司需要在年底扩大规模，他们只能选择商品基础。一方面，货币资金有一定程度的刚性赎回，对客户的信任度最高。另一方面，货币基金的日常投资管理相对难以适应管理规模的变化。