生益科技：周期再逢成长 未来竞争力更强

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艺声科技(600183，诊断单元)是中国大陆最大的覆铜板企业，产品定位高端，主要面向大客户，是覆铜板行业的领先公司。

首先，从行业繁荣周期中受益

作为覆铜板行业的领导者，该公司受益于行业的繁荣周期。在全球经济复苏和中国电子工业大发展的背景下，覆铜板行业作为pcb产业链中的一个环节，有三大趋势:1 .产能继续向中国转移，进口替代趋势继续扩大；2.成本端驱动的价格上涨和下游需求上升的双击周期继续趋势；3.产品逐渐向中高端结构转移。我们相信，该公司作为中国最大的覆铜板企业，不仅受益于行业的繁荣和快速增长趋势，而且在价格的上行周期中扩大了盈利能力，在未来中高端覆铜板的竞争中将进一步增强其竞争力和市场地位。

第二，增长特征将在未来几年得到反映

这一轮产业繁荣出现在2008年金融危机后世界第一大经济体数据复苏的背景下。从经济周期的角度来看，经济的可持续性不会很短；与此同时，中国电子工业正处于大发展时期，电子工业向中高端迈进将是一个较长的过程。我们相信，作为行业的领导者，该公司将在未来几年展现出增长的特点。

第三，公司利润的增长首先来自价格，然后是数量

我们相信，在未来一年左右的时间里，公司将继续以价格为核心驱动因素提升整体利润，并在2019年从销量扩张转向销量为核心驱动因素。

四.利润预测和估价

我们预计，2017-2019年，公司收入将分别达到105.31亿元、136.06亿元和164.97亿元，净利润分别为11.31亿元、14.79亿元和20.04亿元，每股收益分别为0.78元、1.02元和1.38元，对应市盈率分别为17.8倍、13.6倍和10倍。与当前估值相比，公司未来增长率明显被低估，具有配置价值，并首次被给予“买入”评级。