刘士余讲话被刷屏 这一数字比IPO家数影响更深远

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在市场密切关注每周ipo发行人数的同时，另一组“重要数据”也在悄然变化。

它比首次公开募股的数量有更大的影响

据《上海证券报》统计，自6月份以来，已有12起重组(发行股票购买资产)案例，上周参加会议的4家企业的重组审核已经通过，本周将有5家企业申请重组。根据这一计算，6月份(最后一周尚未统计)参与重组的人数接近今年前5个月的月平均人数的两倍。

由此可见，M&A市场正在逐步升温，符合产业政策、有利于公司发展的M&A案例数量预计将继续增加。

这印证了上周末(17日)中国证监会主席刘在微信圈子里迅速刷过的一句话:证券公司不仅要关注承销保荐业务，还要关注并购和盘活股票，为国有企业国有资产改革提供更专业的服务，化解产能过剩，清理“僵尸企业”市场，催化创新。

作为对监管环境最敏感的群体，上市公司已经随风而动，一些基准的M&A案例也已密集发布。仅上周，就有股票交易、合并和大规模跨境M&A的计划，而此前，曾有借壳上市的案例“重新出现”。此外，那些试图通过“分裂法”避免走后门的人也做了尝试性的探索。

针对这一现象，中国著名M&A人士指出:“前期的低迷是对M&A混乱局面的修正，而经过‘乱世重典’阶段，真正有利于行业发展的M&A将成为市场的主流。当那些破坏估值、寻求套利的资本投资者退出时，并购将逐渐成为正常的回报，市场将变得更加理性。”

重量级案件树立了“新标杆”

6月15日，华北高速公路(000916)宣布，招商局高速公路(招商局集团的高速公路资产)计划实施股份互换和合并，实现整体上市。根据公告，招商局高速公路计划以1: 0.6956的比例发行a股，与华北高速公路股东进行股份交换。华北高速公路将被摘牌和取消，招商局高速公路将成为合并方和存续公司。

同一天，沙钢股份有限公司(002075)打着“跨境”和“跨境”的标签，提出了高达258亿元的M&A计划。根据重组计划，沙钢计划以258亿元人民币收购苏州庆丰和德利迅达的全部股份，收购的核心目标资产为苏州庆丰旗下的全球知名数据中心运营商gs公司。在这个M&A，大量的资本方参与其中，并嵌入到复杂的桥梁购买设计中。它将来是否会成功引起了市场的极大关注。

与沙钢相比，量子高科技(300149)的重组计划更像是检验监管边界。6月13日，创业板公司量子高科技披露了重组计划。公司计划以每股16.22元的价格向瑞迅投资、赵睿投资等6个对象发行约1亿股股票，以现金支付7.48亿元。购买瑞智化工100%股权的价格约为23.8亿元，配套资金不超过6.65亿元。其中，上市公司的实际控制人之一曾贤，

从总资产、净资产和营业收入等指标来看，瑞智化工的相应金额已经达到上市公司规模的三倍以上，并根据标的资产的“总额”触发了借壳上市。但其独到之处在于，本次重组中相关指标的计量时，量子高科技实际控制人曾景贤(去年3月进入上市公司)所持标的资产的股权比例单独计算，计量范围降低至标的资产的4.5%。因此，公司认为此次重组并不构成借壳上市。

考虑到在新的重组规定发布和审查收紧后，将不会再有这种“分拆法”借壳的重组案例(全部被否决)，量子高科技这次确实在探索易持股行业的重组监管趋势。

当然，有些人已经宣布了后门。例如，本月初，神庄总是计划借圣魏云(600725)，这是七个月来的第一个单借壳计划。

此外，暂停规划和重组的上市公司数量也有所增加。仅在过去两周，就出现了广汇物流(600603，咨询股)、同济科技(600846，咨询股)、*圣华菱(000932，咨询股)、白云电气(603861，咨询股)、和美集团(002356，咨询股)、江南佳杰(6000)

我们将追求真正的质量目标

“不要放弃重组，时刻准备着。”一位因新规重组而未能通过M&A计划的上市公司高管表示:“监管机构不会因为并购而被扼杀，高质量的目标仍可获得批准。”这不是其中之一。据记者了解，许多未能重组的上市公司正在重新寻找新的目标，其中一些公司正在“向前弯曲”，即在规划下一步之前通过股权转让完成控制权的交付。

在比较ipo与重组时，中国知名M&A人士在接受记者采访时表示:“长期以来，美国资本市场每年约有100到200起ipo案例，其中包括中加等海外企业的IPO，IPO与M&A和重组的比例约为1: 4。”如果将ipo融资规模与M&A交易量进行比较，比例是1: 9。”

“ipo的意义不在于上市公司的数量和单笔融资的金额。上市公司直接融资主要通过上市后发行债券、股权融资或支持并购的混合融资等方式获得。”收购者说。“M&A市场是联系一级市场和二级市场的纽带，也是在现行退市机制成熟之前保持资本市场新陈代谢的重要途径之一。未来，模式重组和闪烁重组将不见踪影，取而代之的是注入真正的高质量目标。”他说。

这一点也可以从最近的基准案例中看出。例如，沙钢拟收购的核心目标gs公司2015年和2016年的净利润分别为4.29亿英镑和4.03亿英镑；在华北高速公路“换股并吸”方案中，招商局高速公路总资产553.64亿元，年营业收入50.53亿元，净利润29.39亿元。相比之下，华北高速公路的总资产为59.4亿元，年经营收入为10.21亿元，净利润为3亿元，在经营规模和盈利能力上远远低于招商局高速公路。此前，申庄打算向圣魏云借款，其总盈利能力也相当可观。2016年，沈庄总营业收入42.93亿元，净利润2.36亿元。

对于目标的选择，前述M&A人士表示:“我们目前的首选方向是海外先进制造，通过并购引进国外先进技术、管理理念和渠道；其次，它是代表软实力的文化产业。主要选择要素是成熟的知识产权、核心内容和稳定的现金流；第三是拥有一定市场份额的大型医疗(卫生)企业。”