一文看懂美国原油产量、需求、价格与利率的关系

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2008年金融危机爆发后，美国房地产牛市泡沫破裂。当时，美联储的政策制定者担心经济通缩的严重性可能超出政府的控制。因此，美联储试图运用非常规政策手段和方式，确保美国经济和通胀水平保持在合理的稳定范围内。然而，这些非常规货币政策措施不仅间接推高了全球原油市场价格，还对金融市场带来了其他直接影响。

传奇:美联储多轮量化宽松的时间节点和原油价格的历史趋势

根据上图，自2008年12月美联储开始第一轮量化宽松货币政策周期以来，全球原油价格已经见底并出现反弹。此后，在三轮量化宽松货币政策的支持下，原油价格一直保持在每桶80多美元的历史高位。此后，随着美联储开始收紧量化宽松货币政策，全球原油市场立即受到极大冲击，导致原油价格大幅下跌。

图例:2008年底至2014年底美联储量化宽松周期原油价格趋势图

分析人士指出，如果我们仔细研究美联储六年量化宽松周期中原油价格的涨跌趋势，就会发现在美联储全面推出量化宽松货币政策后，全球原油价格长期保持在每桶80美元以上的高位。这背后的经济逻辑并不复杂。随着美联储向美国经济注入4.5万亿新印刷钞票，这些美元将不可避免地流入一些资产市场，推高资产价格。目前，分析师认为，这一从2008年底持续到2014年底的货币政策周期，已经在美国乃至世界金融市场引发了资产泡沫和高油价。

事实上，如果我们研究一下美联储推出量化宽松政策之前、期间和之后的原油价格平均水平，就可以很容易地看到美联储的货币政策对全球原油价格的影响。从2000年1月到2008年11月，美联储没有推出量化宽松货币政策，当时原油平均价格仅为每桶50美元。然后，量化宽松周期从2008年12月开始，一直持续到2014年11月。在此期间，全球原油市场平均价格一路攀升至每桶87美元的高位，其中2010年10月至2014年11月，全球原油平均价格甚至达到每桶95美元，单月平均价格从未低于每桶80美元。此后，美联储的量化宽松周期于2014年12月正式结束，截至今日，全球原油平均价格已回到每桶47美元的低位。

图例:美联储资产负债规模与2003年以来原油价格走势的对比

如果我们将美联储资产负债表的增长率与全球原油市场价格进行比较，我们可以看到，在量化宽松周期内，美联储的总资产与全球平均原油价格趋势之间存在很强的正相关关系。

传说:美国银行利差、美国紧张的石油产量和全球原油价格的历史趋势

然而，美联储宽松的货币政策不仅扭曲了全球原油市场价格，还对能源行业产生了意想不到的其他影响。从2000年到2008年11月，在金融危机爆发前，虽然全球原油市场价格稳步上涨，全球经济发展对原油的需求也在上升，但美国页岩油和致密油的日均产量仅从40万桶小幅上升至50万桶。特别值得注意的是，从2005年到2008年，从上图来看，美国银行业的平均利差降至历史低点，甚至一度进入负值区间。

然而，进入2009年后，美联储开始实施零利率货币政策，美国银行发放了大量资产质量不佳的贷款，导致美国银行业平均利差迅速反弹。所有这些因素推动全球原油价格长期保持在每桶80美元的高位之上。在当时几乎零成本的宽松融资环境下，大量能源公司利用低成本融资资金更新生产技术，短短五年间，美国致密油日产量平均提高了400万桶。

因此，分析人士指出，金融危机爆发后美联储奉行的宽松货币政策是为了刺激通胀，但结果是，这种低成本的融资环境导致企业过度杠杆化和生产过剩。随着全球原油市场价格先升后降，这种宽松的货币政策带来了经济通缩的后遗症。

然而，随着量化宽松周期的结束和美联储收紧货币政策，产油紧张的行业可能会进入一个寒冷的冬天。随着美联储(Federal Reserve)逐步提高基准利率，美国银行业的平均利差开始迅速收敛，全球原油价格在历史平均水平上窄幅波动，美国致密油产量上升加剧了全球原油供过于求的问题，这些都极大地制约了美国致密油行业的发展，甚至成为引发下一轮美国经济衰退的导火索。

图例:美国国内原油产量、国内原油消费量和原油市场价格趋势图

然而，如果我们深入分析美国原油市场的供求关系和价格趋势之间的相关性，分析人士发现，美国原油产量似乎不会对美国原油市场的需求和原油价格的涨跌产生任何影响。在过去的几十年里，全球原油价格连续两个时期大幅上涨，而同期美国国内对原油的需求也迅速恢复。然而，在这两个时期，美国国内原油总产量显示出轻微下降的迹象。其中，从1973年到1981年，全球原油市场价格上涨高达965%，而美国国内原油消费量也同时增加，但随后迅速下降，但美国国内原油产量下降了6%。同时，1998年至2008年期间，全球原油市场价格上涨了7倍，美国国内原油消费量也呈现出先快速增长后快速下降的规律，但美国国内原油产量下降了20%。

一种观点认为，美国国内原油产量的下降是由于煤炭和天然气等替代能源产量的大幅增加。然而，根据历史统计，在1970年至2009年的30年间，美国化石能源的总产量基本保持不变，甚至略有下降。直到美联储(Federal Reserve)推出零利率货币政策，天然气和致密油等能源产品的产量才在宽松的融资环境下大幅上升。

图例:美国化石能源产出和消费的历史趋势图

此外，从1950年以来美国消费(Aiji，净值，信息)市场的结构变化来看，煤炭消费比重长期以来一直在下降，而原油消费在美国国内能源消费总量中的比重长期以来一直在上升。

图例:美国原油、煤炭、天然气和可再生能源消费比例图表

从各种能源产品对美国国内能源消费增长的贡献率来看，2000年以前，美国国内原油消费是美国能源消费总量增长的主要驱动力。然而，自2000年以来，各种能源生产和消费的增长率开始分化，天然气和可再生能源取代了煤和原油，成为促进美国能源消费的新催化剂。

图例:不同时期美国原油、煤炭、天然气和可再生能源消费的增长率

此外，分析师们还研究了美国工作年龄人口、美国国内能源消耗和美联储货币政策变化之间的关系。分析人士指出，作为货币政策制定部门，美联储应该通过合理的政策降低美国企业和个人的债务成本，从而鼓励美国私营和公共部门整体提高能源利用率。目前，从2000年到2016年，美国劳动年龄劳动力的增长基本停滞，导致美国总能耗增长率下降。同一时期，美联储的基金利率大幅下降，而美联储的债务规模大幅上升近14.4万亿美元。

图例:美国国内能源消费总量、美国25至54岁的劳动力、美联储基金利率和美联储债务规模趋势图

如果我们将这些经济指标与美国经济的gdp增长率放在一起看，我们会发现，从2000年到2016年，美联储债务规模的增长率对美国经济增长的影响远远超过了能源行业和核心劳动力的增长。

图例:不同时期美国核心劳动力增长率、美联储债务规模、美国经济总量和美国能源消费的比较

从1950年到2000年的50年间，美联储债务规模的增长率普遍落后于美国经济。然而，自2000年以来，美国的经济增长率已经开始落后于美联储债务规模的上升速度。

传奇:不同时期美联储债务规模与美国经济增长率的比较

与此同时，自2000年以来，美国的核心劳动力在过去15年中减少了30万人，远远低于过去50年的核心劳动力增长率。

传说:美国不同时期核心劳动力的增长率

此外，由于美国总核心人口和核心就业人口的增长已经基本停滞，美国国内能源消费总量也开始下降。

图例:不同时期美国国内能源消费总量的增长率